建设经济・财会・统计Ｉ商界 论商业银行利率风险管理中衍生金融工具的应用 口孙炜玲 摘要：衍生金融工具是指从传统金融工具中派生出来的新型金融工具。股票期货合约，股指期货合约，期权 合约，债券期货合约都是衍生金融工具。提要随着我国利率市场化的稳步推进，利率风险将逐渐成为商业银行 的主要风险之一。讨论商业银行利率风险的管理控制方法是非常必要的，这对我国商业银行的生存和经营有 重要影口向。 关键词：衍生金融工具：商业银行．利率风险管理；应用 １随着利率市场化进程的推进我国商业银行面临的 发行但还尚未到期的国债存在较大的收益率曲线风险。 利率风险 （３）基差风险。随着我国利率市场化的逐步推进，商业银行 由于业务的需要并且要与国际接轨，这就要求商业银行可能会 巴塞尔银行监督管理委员会将利率风险分为以下四类： 把ＬｌＢ０Ｒ或者其他利率作为基准利率，这时的基；隹利率是随 （１）重新定价风险。由于这类风险往往在重新定价时表现 市场不断变化的，所以由此产生的基差风险就会变大。 出来，故也称为成熟期不匹配风险。如在利率敏感性资产大于 （４）选择权风险。无论是借款人还是贷款人，按照我国现时 敏感性负债时（即所谓“正缺口”，如果利率下降，由于资产收益 规定，他们有提前还款和提前取款的权利。虽然他们在行使选 的下降大于负债支出的下降，造成银行收益的减少；反之，利率 择权时需要付出一定的费用，但在利率波动程度较大时，付出 敏感性负债大于敏感性资产时（即所谓“负缺口”），如果利率上 的费用往往是小于得到的收益。这部分差额就要由银行来承 升，负债成本支出的增加快于资产收益的增加，也会导致银行 担，从而给银行带来利率选择权风险。 收益的减少。（表１） 表１招商银行利率敏感性资产、负债缺口情况分析表 位：人民币百万元） ２在商业银行利率风险管理中引入 期数 实时偿还 ３个月以内 ３个月～１年 １～５年 ５年以上 贷款 ０ ９０．３７８ １４１．６６６ ３８．５６９ ２４．１８９ 金融衍生工具的必要性根据我国目前对利率风险控制的 其他利率敏感性资产 ６３．９２Ｏ ３２。１２８ ２Ｏ，６４８ ４２．９８９ ３２．１６９ 现状，主要是以缺口管理为主的表内管理方法，这种方法只能 主要利率敏感性资产合计 ６３．９２Ｏ １２２．５０６ １６２ ３１４ ８１．５５８ ５６．３５８ 应对那些来源于商业银行资产、负债的期限结构的不匹配而造 存款 ２５７．７９０ ５６．６０６ ７２．６５１ １９．２３０ ６０９ 成的重新定价风险。而收益率曲线风险、基差风险、选择权风险 其他利率敏感性负债 ３０．９０１ ３５．８７３ ４．８５６ ２．２８３ ４１ ５ 以及商业银行利率敏感性资产、负债问相对固定的负缺，ｚ，所 主要利率敏感性负债合计 ２８７．１４７ ９２．７２５ ７７．５Ｏ７ ２１．５１３ １．Ｏ２４ 面临的重新定价风险，这些都是缺口管理所不能应对的。所以， 每期缺口 （２２３，２２７） ２９．７８１ ８４．８０７ ６０．Ｏ４８ ５５．３３４ 在这种情况下就需要借助相应的利率金融衍生工具来对这些 累计缺口 （２２３，２２７） （１９３，４４６） （１Ｏ８，６３９） （４８，５９４） ６．７４Ｏ 风险进行管理和控制。 从表１可以看出，招商银行第一期的利率敏感性资产小于 其利率敏感性负债，属于负缺口，当利率上升时，有利率风险； ３针对商业银行面临的利率风险提出具体的解决办法 第２～５期属于正缺口，当利率下降时有利率风险。但从累计缺 根据商业银行面临的上述四类利率风险的性质，我们可以 口来看，招商银行１～４期均为负缺口，当利率上升时有利率风 列出表２。（表２）根据表２内容，商业银行可以采取以下措施来 险。 规避利率风险： （２）收益率曲线风险。在一定的条件下，银行的收益率与利 表２商业银行利率风险及其对应的控制管理风险的利率衍生工具 率的关系形成一条确定的收益率曲线。但是，当决定收益率曲 利率风险种类 管理工具 线形状和斜率等因素发生变化时，收益率曲线会发生变化，此 重新定价风险 远期利率协议、利率期贷、利率互换 时即便是相同的利率水平带给银行的收益也将不同。收益率曲 收益率曲线风险 利率期贷、利率互换 线风险主要表现为长短期利差的缩小对银行收益造成的影响。 基差风险 利率期权 近年来，商业银行的风险有所降低，但是如果银行上调存款利 选择权风险 利率期权 率、债券市场价格下降或出现利率倒挂，银行的收益就会降低 （１）远期利率协议在利率风险管理中的应用。一般远期利 甚至为负，这也会形成利率的收益率曲线风险。（图１） 率协议以伦敦银行同业拆借利率（ＵＢＯＲ）作为参照利率到了交 割日，先计算远期利率协议中规定的协定利率和参照利率的差 ／ ， ／ 额，并将差额乘以协议中规定的本金和期限，然后再按照参照 ／ 一 ， 利率进行贴现，所得出的金额就是交付金额，我们用Ａ表示： ， ， Ａ＝【Ｐ×《Ｌ—Ｆ）×Ｄ／Ｂ】／【１＋Ｌ×Ｄ／Ｂ】 ， ， 其中，Ａ为交付金额；Ｌ为远期利率协议中规定的参照利 ， ， 率，通常为ＬｌＢＯＲ；Ｆ为远期利率协议中的协定利率；Ｄ远期利 ， ， 率协定规定的期限天数：Ｐ为远期利率协议中的本金；Ｂ为１年 ｔＹ２Ｙ，Ｙ，ｒ ７Ｙ Ｉ吖 ｌ，Ｙ ｜ｏＹ 的天数。当ＬｌＢＯＲ高于协定利率时，则Ａ为正，这时卖方将支 图１银行间国债市场２ｆ）（】７年１２月３１日国债收益率曲线图 付ＬｌＢＯＲ与协定利率的差额给买方。当ＬｌＢＯＲ低于协定利率 从图１中我们可以看出，２ＯＯ７年年底银行间国债市场的 时，则Ａ为负的，买方将支付协定利率与ＬｌＢＯＲ的差额给卖 收益率曲线在大约６年半左右至１３年左右的时间内其斜率数 方。由此，我们可以用远期利率协议来重新调整商业银行资产 据来源：招商银行网站公布的２Ｏ０３年度年报为负值，这说明已 １７ 广东科技２０Ｏ８ １２总第２０２期 商界Ｉ建设经济・财会・统计 浅析企业的偿债能力和获利能力 口刘敏 摘要：力求保持以收抵支和偿还到期债务，避免破产的风险，企业才能长期稳定的生存下去，企业才有获利 的可能。 关键词：偿债能力；获利能力 在当前我国社会主义市场经济环境中，企业的发展被推向 了市场。随着我国加入＼￣ＴＯ，国际市场又成为了企业发展的更 广阔的舞台。为了评价企业过去的经营业绩，衡量现在的财务 状况，预测未来的发展趋势，实现企业的目标：也为财务报告使 用者作出相关决策提供可靠依据。企业的偿债能力与获利能力 是财务分析的核心指标，企业只有具有良好的偿债能力与获利 能力，才能良性循环，不断发展，实现企业目标。 资金来源和资产分布不合理，使企业不能清偿到期债务。 （２）企业净资产小于总负债，即“资不抵债”，导致企业不能 清偿到期债务，这是财务失败的极端方式。在这种情况下，企业 如无外来资金的支持，仅凭自身能力是无法清偿到期债务的， 破产是必然的。 营利是企业的出发点和归宿 企业是一个以营利为目标的组织，其出发点和归宿是营 利。它的一切活动都是为了最大限度地增加企业的财富，实现 资产的增值。企业生存下去才能获利，只有不断获利才能求得 生存。 对企业财务活动的过程和结果进行研究和评价，以正确衡 量、认识企业的财务状况和经营业绩时，就必须对该企业的偿 债能力和获利能力进行分析。 企业的偿债能力和获利能力两者是互为联系，相互影响 的。 由此可见，任何一个企业都没理由不重视企业偿债能力的 分析和监控这样一个关系到企业生存与发展的大问题。 企业短期偿债能力主要是指在一个或超过一年的营业周 期内企业周期内企业用流动资产和营业利润归还到期流动负 债的能力。反映、衡量企业短期偿债能力的指标分析如下： ①流动比率．该指标反映企业每１元流动负债有多少元的 流动资产作为偿付担保，反映短期债权的安全性，比率越高，偿 债能力越强。一般来说流动比率维持在２：１较好，不能低于１： １。一般情况下，生产经营周期短、应收账款及存货的周转速度 快的企业流动比较低。某水电建安公司２Ｏ００年和２００１年的 流动比率分别为１６９７９／１５８７９＝１．Ｏ７和１８１ ２７门６５７２×１００％ １．Ｏ９，２Ｏ０１年比２０００年略有提高，从以上比率来看，该企业 的流动比率比一般企业标准要低得多，单从流动比率看，该企 业的短期偿债能力明显偏低，企业可能面临清偿到期债务困 难，但我们不能单从流动比率断定该企业短期偿债能力，我们 ＝当企业的获利能力不佳时，就会影响企业的现金流量和营 运资金，从而削弱了企业的偿债能力。下面就对这两个重要指 标分别进行分析。 １必须重视企业偿债能力的分析和监控 它可以分为短期偿债能力和长期偿债能力两方面。企业偿 还必须分析流动资产和流动负债所包括的内容以及经营上的 因素，一般情况下，营业周期、流动资产中的应收账款数额和存 货周转速度是影响流动比率的主要因素。 ②速动比率：该指标去除了存货本身销售及降价的风险， 债能力是反映企业财务状况和经营能力的重要标志。从财务的 角度来看，导致企业不能清偿到期债务的情况有两种： （１）企业的净资产大于总负债，即“资大于债”，但由于企业 以及待摊费用、待处理资产损益带来的影响，更能反映企业短 期偿债能力的安全性和稳定性。一般情况下，速动比率保持在 １ １较合适，低于１的速动比率被认为是短期偿债能力偏低。 负债的期限结构，以达到规避重新定价风险的功效。 （２）利率期货在利率风险管理中的应用。 利率期货的操作原理是．一切贷款者或购买金融凭证者， 应在预期利率要下降时进行多头套期保值，即买进有关利率期 货以确保收益；反之，一切借款者或出售金融凭证者，应在预测 利率上升时进行空头套期保值，卖出利率期货以避免损失。利 率期货不但重新调整了银行资产负债的期限结构，而且还固定 了将来的损益，可以用利率期货来规避商业银行利率的重新定 价风险和收益率曲线风险。 （３）利率期权在利率风险管理中的应用。 利率期权的签订意味着这种期权的购买者拥有这样的选 择权：或者在未来的某一时期内，执行双方在协议中规定的那 种利率：或者不执行双方在协议中规定的利率，而执行当时市 场上通行的利率。 优势的市场筹措资金，然后通过利率互换来调换计息方式，就 可以实现其增加收益或降低成本以降低或回避风险的目的。通 过利率互换交易可以将一种利率形式的资产或负债转换为另 种利率形式的资产或负债。 利率互换的过程中，有的可以改变资产负债的期限结构； 一有的可以改变交易双方的收益状况，从而改变他们的收益率曲 线走向。所以通过利率互换可以控制和管理利率重新定价风险 和收益率曲线风险。 ４结语 虽然目前看来，衍生金融工具在我国商业银行中还没有得 到广泛应用，但是随着我国利率市场化逐步、稳健的推进，商业 银行要想规避、控制这些风险，就必须找到一种比较有效的方 法来实施。在现在看来，这种比较有效的方法就是引入利率衍 生金融工具。一 （４）利率互换在利率风险管理中的应用。利率互换的理论 基础是相对优势原理，基于这一原理，筹资者只要在自己具有 １８ 广东科技２００８１２总第２０２期
