KMV模型在中国公司债市场适用性的实证研究

中国的信用债市场在最近的十年里经历了飞速的增长。2014年,信用债发行量达到了7.34万亿,是2004年0.13万亿的56倍之多。债券市场正在逐步成为我国企业融资的重要渠道之一。然而,与发展同时而来的不仅是规模,还有风险。

进入2010年以来,信用债市场上的信用风险事件并不少见,特别是2014年下半年开始,信用事件频频发生。那么面对这些信用事件,对于投资者来说,是否可以提前预知以避免相应的损失呢?在西方市场,诸如KMV,CreditMetrics等模型已经能够很好的用于度量这些信用风险,并且能够在一定程度上预测这些风险。然而这些模型在中国都还未得以应用。本文的创作初衷正是检验这些模型是否适用于中国的市场。

本文的主要目的是检验KMV模型在度量中国公司债的信用风险方面的适用性。文章选取了截至2014年6月末的公司债为样本,通过“与外部评级的一致性”、“对信用风险事件的辨别能力”以及“在解释公司债信用利差中的应用”三个角度检验了KMV模型的适用性。检验的总体结果是满意的,KMV模型基本能够较好的应用于中国债券市场公司债的风险识别和度量。当然也有一些不尽如人意的地方,但相信通过不断地研究,KMV模型一定能够很好地应用于中国的公司债市场。