五粮液高送股的背后

2004年2月24日上午，五粮液(证券代码000858)董事会做出了2003年度每l0股送红股8股、公积金转增2股、派现金2元(含税)的分配预案。并于2004年4月2日召开的2003年度股东大会审议通过，股权登记日为2004年4月12日；除权除息日为2004年4月13日。年报显示，五粮液2003年实现主营业务收入63.33亿元，主营业务利润21.7l亿元，净利润7.03亿元，每股收益0.519元，净资产收益率11.7％。

五粮液的2003年的年报在当时的中国证券市场来说，应当说是比较靓丽的。另外加上一个从未有过的、十分大方的高送配方案，五粮液开了个高送配先河。相对于以前曾经被骂做“铁公鸡”的五粮液，着实令市场投资者吃惊！五粮液为什么送股？是真的变慷慨了，还是出于其他原因？

五粮液全称宜宾五粮液股份有限公司，发起人前身是成立于1959年的“宜宾五粮液酒厂”。1951年，由明朝“温德丰”糟坊发展而来的“利川永”、“长发升”这两家宜宾最有名望的糟坊首先联合，成立了“大曲联营社”；1952年，宜宾专卖公司在“大曲联营社”的基础上，接纳了其他几家糟坊，成立了“川南行署区专卖事业公司宜宾专卖事业处国营二十四酒厂”；1953年，“二十四酒厂”扩建为“中国专卖公司四川省公司宜宾酒厂”；1959年3月12日，酒厂正式被命名为“宜宾五粮液酒厂”；于1998年3月27日，改制发行股票，1998年4月27日股票上市。

五粮液从上市至2003年已有6年历史，6年的股利分配情况见表4—3；6年的财务指标变动情况见表4—4。 表4—3

五粮液1998—2003年胜利分配情况表 年 度 每股收益 2003年度 0.520元 2002年度 0.540元 2001年度 0.933元 2001年(中期) 2000年度 1.600元 1999年度 1.352元 1999年(中期) 0.99元 1998年度 1.729元 股利分配方案 配 股 方 案

每10般送8.00股转增2.00股 派现2元(含税) 每10股转增2.00股 每10股送1．00股转增2.00股

派0.25元(含税) 每10股送4.00股转增3.00股 派1元(含税) 利润不分配不转增 每10股配2.00股配股 价 25.00 每10股转增5股 每10股派12.5人民币元(含税)

受税收调整影响，2003年国内多数白酒企业日子并不好过，五粮液的业绩也在2000年开始下降，到2002年出现大幅滑坡。通过表4—4可以看出，五粮液收益的变化。导致五粮液业绩下降的主要原因，除了受税收调整的影响外，主要是其经营上的问题，公司管理层提出多元化战略，但是诸如最初被称为“亚洲第一流”的制药集团无疾而终；1997年建成的5万吨酒精生产线刚投产就夭折；而在“安培纳丝”亚洲威士忌项目上又白白丢掉了几千万元。在2003年，又要造车造“芯”(拟上汽车和芯片项目)，尤其是2004年以来，五粮液又要搞日化用品。这一步步的多元化措施也受到业内的质疑。

表4—4

五粮液财务指标变动 项 目 1998年 每股收益 每股净资产 净资产收益率(％) 1.73 5.52 31.35 1999年 1.35 5.04 26.81 2000年 1.6 6. 24.09 2001年 0.93 5.4 17.29 2002年 0.54 4.7 11.56 2003年 0.52 4.43 11.7

而五粮液的高送股也和当初的高派现有较大变化。通过表4—3，可以看出：五粮液1998年实施了10派12.5元的分红方案；1999年为10转增5；2001年中期10送4转增3、末期10送l转增2；2002年l0转增2。但是2000年，五粮液以每股25元高价l0配2时，不少股民认为五粮液是圈钱的“铁鸡公”、“吝啬鬼”。但是在2003年经营业绩相对于刚上市的发展的颠峰来说并不很理想的情况下，五粮液却采取高送股方案，这回显得有些过分慷慨了。

据《证券市场周刊》调查获悉，五粮液的慷慨意在吸引机构投资者，诸如QFII中一直对五粮液垂青却犹豫不决的摩根土丹利。据了解，QFII成员摩根士丹利一直垂青五粮液，只是五粮液流通股本太小，浅水无法任由大鳄潜游。摩根士丹利的研究人员早已拜访五粮液，并有意参与五粮液的国有股减持。五粮液在并未完全恢复元气的情况下，却抛出了l0送8转增2派2元这个空前慷慨的分配方案，其主要目的就是扩充股本，诱惑更多的实力投资机构。尽管五粮液目前流通股本有3.8亿股，但在机构时代，现有股本仍然偏小，不方便机构进出。分红方案实施后，五粮液的流通股本将达到7.6亿股。 (资料来源：中国证券报，《中证网》2004．3．7)