电大形考财务报表分析四次作业同仁堂

同仁堂集团偿债能力分析

（2006—2008年度）

一、企业简介

著名的“中华老字号”北京同仁堂创建于清康熙八年（1669年），自雍正元年（1721年）正式供奉清皇宫御用药，历经八代皇帝，长达188年。“同仁堂”的品牌在迄今（2010年）为止的341年历史中始终不衰的原因，与同仁堂世代恪守“炮制虽繁必不敢省人工、品味虽贵必不敢减物力”和“修合无人见、存心有天知”的信念是密不可分的。其产品以“配方独特、选料上乘、工艺精湛、疗效显著”而享誉海内外，产品行销40多个国家和地区。

目前，同仁堂已经形成了在集团整体框架下发展现代制药业、零售商业和医疗服务三大板块，配套形成十大公司、二大基地、二个院、二个中心的“1032”工程，其中拥有境内、境外两家上市公司，零售门店800余家，海外合资公司（门店）28家，遍布15个国家和地区。

同仁堂集团被国家工业经济联合会和名牌战略推进委员会，推荐为最具冲击世界名牌的16家企业之一，同仁堂被国家商业部授予“老字号”品牌，荣获“2005CCTV我最喜爱的中国品牌”、“2004年度中国最具影响力行业十佳品牌”、“影响北京百姓生活的十大品牌”，“中国出口名牌企业”。2006年同仁堂中医药文化进入国家非物质文化遗产名录，同仁堂的社会认可度、知名度和美誉度不断提高。

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二、短期偿债能力分析

偿债能力是指企业清偿到期债务的现金保障程度。偿债能力分为短期偿债能力指标和长期偿债能力指标。

短期偿债能力是指企业流动资产偿还流动负债的现金保障程度。其衡量指标主要有两项：流动比率和速动比率。

（一）流动比率

流动比率＝流动资产/流动负债。

流动比率是衡量短期偿债能力的最常用比率，是衡量企业短期偿债能力的指标。一般情况下，流动比率越高，反映企业短期偿债能力越强，债权人的权益越有保证，一般认为2：1的比率比较适宜。表明企业财务状况稳定可靠，除了满足日常生产经营的流动资金需要外，还有足够的财力偿付到期短期债务。如果比率过低，则表示企业可能捉襟见肘，难以如期偿还到期债务。但是，流动比率也不可能过高，过高表明企业流动资产占用较多，有较多的资金滞留在流动资产上未加以更好地运用，如出现存货超储积压、存在大量应收账款、拥有过分充裕的现金等，会影响资金的使用效率和企业筹资成本进而影响获利能力。保持多高水平的比率，主要视企业对待风险与收益的态度。

根据题目所给资料和查找有关数据:

2006年同仁堂流动比率为：2,574,160,000/834,652,000=3.08 2007年同仁堂流动比率为：3,007,190,000/792,341,000=3.80 2008年同仁堂流动比率为：3,401,030,000/7,842,118,000=4.04 从上可以看出同仁堂2006年至2008年的流动比率呈现递增的趋势，

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一般情况下，流动比率越高，说明企业的偿债能力越强。国际上通常认为，流动比率的下限为100%，上限为200%时较为适当。很明显，同仁堂的流动比率这三年来都偏高，这表明同仁堂的流动资产占用较大，会影响资金的使用效率和企业的筹资成本。

（二）速动比率

速动比率＝（流动资产-存货）/流动负债。

速动比率是指企业速动资产与流动负债的比率。所谓速动资产，是指流动资产减去变现能力较差且不稳定的存货、待摊费用、待处理流动资产损失等后的余额，包括货币资金、短期投资和应收账款等。由于剔除了存货等变现能力较弱的不稳定资产，因此，速动比率较之流动比率能够更加准确、可靠的评价企业资产的流动性及其偿还短期负债的能力。速动比率是对流动比率的补充。

根据题目所给资料和查找有关数据:

2006年速动比率为：（2574160000-1381330000）/834652000=1.43 2007年速动比率为：（3007190000-1501480000）/792341000=1.90 2008年速动比率为：（3401030000-1780480000）/842118000=1.92 从上可以得知同仁堂三年来的速动比率呈现不稳定性，一般来说，速动比率等于100%时较为适当。如果速动比率小于100%，必然使企业面临很大的偿债风险。如果速动比率大于100%，尽管企业偿还的安全性很高，但却会因企业现金及应收账款占用过多而大大增加企业的机会成本。

如表1：

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同仁堂2006-2008年短期偿债能力指标分析表1年份200620072008流动资产2,574,160,0003,007,190,0003,401,030,000流动负债834,652,000792,341,000842,118,000流动比率3.083.804.04存货1,381,330,0001,501,480,0001,780,480,000单位：元速动比率1.431.901.92 （三）现金比率

现金比率＝（货币资金+短期投资净额）/流动负债。

根据同仁堂2006-2008三年的资产负债表数据资料，未提供短期投资净额数值，故视短期投资净额为0，因此：

同仁堂2006年现金比率=（805,798,000-0）/834,652,000=0.97 同仁堂2007年现金比率=（8,309,000-0）/792,341,000=1.12 同仁堂2008年现金比率=（1,180,360,000-0）/842,118,000=1.40

三、历史比较分析

同仁堂2006-2008年历史比较分析表2年份200620072008流动比率3.083.804.04速动比率1.431.901.92现金比率0.971.121.40 通过对同仁堂2008年企业财务指标与历史2006-2007年这两年各期实际值所进行的比较分析，从表2可以看出：一是该企业的2008年流动比率高于2006-2007这两年的各期实际值，说明该企业的短期偿债能力比上两年历年都有所提高，处于稳步提升的趋势。二是就该企业2008年速动比率而言，2008年的1.92与2007年的1.90相比，仅差0.02个百分

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点，这说明同仁堂2008年的应收账款周转率几乎与2007年持平，但高于2006年，因此说，在应收账款率的关注上仍不可放松，应加强日常管理。三是同仁堂集团的2008年现金比率比2007年高出0.3，比2006年高出0.43，这说明该企业以现金偿还短期债务的能力大幅提升。

四、同行业比较分析

闻名遐迩的“江南药王”——胡庆余堂国药号，是北京同仁堂最大的竞争对手。胡庆余堂是清末著名红顶商人胡雪岩于1874年创立。胡庆余堂承南宋太平惠民和剂局方，广纳名医传统良方，精心调制庆余丸、散、膏、丹、济世宁人。百年老号能成为迄今全国重点中成药企业,得益于其深邃的经营谋略和严谨的内部管理，终成方园。采办务真,修制务精，寓托了胡庆人的职业道德和对质量的执着追求。

根正而茂发。百余年来胡庆余堂秉宗奋发不断壮大，特别是近年来在市场经济的大潮中高屋建瓴，锐意改革，崇尚科学，不断创新出现了巨大的变化，以名牌产品胃复春片为龙头的一大批高新技术产品在继承中医药理论基础上脱颖而出，胡庆余堂已成为国内首家中药博物馆，全国重点文物保护单位，近经修葺更显熠熠生辉，其丰富的中药文化内涵和精湛的建筑吸引了海内外大量的游客，不少国家领导人也莅临参观挥毫勉励。

1999年胡庆余堂顺利完成了国企改革，成为杭州胡庆余堂药业有限公司，新的机制，新的观念，新的爆发力，在新的世纪，“庆余”将实现新的跨跃。如表3：

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胡庆余堂2006-2008年偿债能力指标分析表3年份200620072008流动资产463,739,000480,995,000516,449,000流动负债374,793,000377,109,000384,022,000流动比率1.241.281.34存货160,051,000158,447,000162,639,000单位：元速动比率0.810.860.92 通过对同仁堂相同行业竞争对手——胡庆余堂的资料查找、分析： 胡庆余堂2006年流动比率为：463,739,000/374,793,000=1.24 胡庆余堂2007年流动比率为：480,995,000/377,109,000=1.28 胡庆余堂2008年流动比率为：516,449,000/384,022,000=1.34 从上可以看出：胡庆余堂2006年至2008年的流动比率也是呈现递增的趋势，可见，该企业的偿债能力较强，且胡庆余堂三年以来的流动比率数值均低于 2，说明该企业流动资产使用结构合理，资金的使用效率较高。

与此同时，通过同仁堂与胡庆余堂两家企业2006-2008连续三年流动比率数据的对比可见，同仁堂的流动比率高于胡庆余堂的流动比率，短期偿债能力比胡庆余堂高，债权人利益的安全程度也比胡庆余堂高，说明同仁堂比胡庆余堂的资产流动性强，短期偿债能力也较强。

2006

年速动比率为：（463,739,000-160,051,000）

/374,793,000=0.81

2007

年速动比率为：（480,995,000-158,447,000）

/377,109,000=0.86

2008

年速动比率为：（516,449,000-162,639,000）

/384,022,000=0.92

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从上可以得知胡庆余堂三年来的速动比率较稳定，其速动比率均低于1，但差距不大，这说明企业将面临一定的偿债风险，应进一步应收账款和加强存货的流动性。

综上两家企业速动比率数值可以看出，同仁堂的流动比率比胡庆余堂高，说明其偿还流动负债的能力比胡庆余堂要好，支付能力也比胡庆余堂要好一些。经过分析可以得出结论：同仁堂公司2008年度的短期偿债能力比胡庆余堂要高。

五、长期偿债能力分析

长期偿债能力是指企业偿还长期负债的能力。企业长期偿债能力的衡量指标主要有资产负债率、产权比率和有形净值债务率。利用利润表分析偿债能力的指标主要有利息偿付倍数和固定支出偿付倍数。

（一）资产负债率分析

资产负债率＝负债总额/资产总额×100%

通过查找同仁堂2006-2008资产负债表有关数据资料：

同仁堂2006年资产负债率=862,902,000/3,822,030,000×100%=22.58% 同仁堂2007年资产负债率=814,330,000/4,194,680,000×100%=19.41% 同仁堂2008年资产负债率=872,085,000/4,550,070,000×100%=19.17% 通过计算,见表4:

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同仁堂2006-2008年资产负债率对比分析表4年份2006实际值2007实际值2008实际值单位：元资产3,822,030,0004,194,680,0004,550,070,000负债862,902,000814,330,000872,085,000所有者权益2,959,120,0003,380,350,0003,677,990,000资产负债率无形资产净值22.58%19.41%19.17%57,033,00051,814,50099,077,900 上表显示，一是同仁堂公司2006年、2007年、2008年三年的资产负债率均低于同行业（特指内地几大医药巨头企业）平均水平（调查显示同行业平均水平处于60-70%之间），保持了一个较低的资产负债率水平，这说明企业具备较强的长期偿债能力。企业采纳了较为保守的财务，提高了今后在需要现金时的借款的能力。二是2008年的资产负债率大幅降低，由2007年的19.41%，降低到2008年的19.17%，降低幅度明显，说明企业的财务风险持续降低了。

通过分析，我们可以得出结论：同仁堂集团进行了资产结构调整，使其长期偿债能力持续提高，财务风险不断降低，增强了安全性。此外，随着我国宏观经济形势的变化与发展，国内同行业医药产业整合并购速度的加快，为提高企业抵御风险的能力，采取更保守的财务是较为有益的。

（二）产权比率分析

产权比率＝负债总额/所有者权益总额×100%

同仁堂2006年产权比率=862,902,000/2,959,120,000×100%=29.16% 同仁堂2007年产权比率=814,330,000/3,380,350,000×100%=24.09% 同仁堂2008年产权比率=872,085,000/3,677,990,000×100%=23.71%

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产权比率只是资产负债率的另一种表示方法，但产权比率更测重于揭示债务资本与权益资本的相互关系，说明企业财务结构和风险性，以及所有者权益对偿债风险的承受能力，而资产负债率则侧重于揭示总资本中靠负债所取得的多少，说明债权益的受保障程度。

（三）有形净值债务率分析

有形净值债务率=„负债总额÷（股东权益-无形资产净值）‟×100% 同仁堂2006有形净值债务率=[862902000/（2959120000-57033000）]*100%=29.73% 同仁堂2007有形净值债务率=[814330000/（3380350000-51814500）]*100%=24.47% 同仁堂2008有形净值债务率=[872085000/（3677990000-99077900）]*100%=24.37%

见表5:

同仁堂2006-2008年有形净值债务率对比分析表5年份单位：元资产负债862,902,000814,330,000872,085,000所有者权益无形资产净值2,959,120,0003,380,350,0003,677,990,000有形净值债务率2006实际值3,822,030,0002007实际值4,194,680,0002008实际值4,550,070,00057,033,00051,814,50099,077,90029.73%24.47%24.37% 通过表5可见：（1）同仁堂2006-2008年的有形净值债务率均低于标

准值下限，保持了一个较低的有形净值债务率。这说明：企业具备较强的长期偿债能力；债权人利益的受保障程度较高。（2）2008年有形净值债务率与2007年相比，降低幅度甚小。这说明企业财务风险降低到24%左右时，再降低的频度小了。

通过分析可以得出结论：同仁堂集团具备很强的长期偿债能力，公司财务风险很低，债权人利益受保护的程度很高，但这样做不能发挥负债的财务杠杆作用，资本结构有待进一步调整。

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（四）利息偿付倍数分析

利息偿付倍数=（税前利润+利息费用）÷利息费用

同仁堂2006利息偿付倍数=（2,967,000+8,996,250）/8,996,250=33 同仁堂2007利息偿付倍数=（376,595,000+10,244,700）/10,244,700=38 同仁堂2008利息偿付倍数=（415,932,000+4,784,180）/4,784,180=88

同仁堂2006-2008年利息偿付倍数对比分析表6年份2006实际值2007实际值2008实际值税前利润2,967,000376,595,000415,932,000利息费用8,996,25010,244,7004,784,180单位：元利息偿付倍数333888 从表6可见，同仁堂2006-2008年利息偿付倍数连年提高，说明公司的利润为支付债务利息提供的保障程度持续提高，能够一贯按时、足额地支付债务利息，可以借新债还旧债，永远不需要偿还债务本金。如果利息保障倍数较低，则说明公司利润难以支付利息提供充分保障，就会使公司失去对债权人的吸引力。一般而言，利息偿付倍数至少要大于1，否则，公司就不能举债经营，为了正确评价公司偿债能力的稳定性，一般需要计算连续数年的利息偿付倍数，并且通常选择一个指标最低的会计年度考核公期偿债能力的状况，以保证公司最低的偿债能力。

六、总结分析

（一）历史各项指标对比分析

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同仁堂与同行业竞争对手短期偿债能力对比分析表7年份200620072008流动比率同仁堂3.083.804.04胡庆余堂1.241.281.34速动比率同仁堂1.431.901.92胡庆余堂0.810.860.92现金比率同仁堂0.971.121.40胡庆余堂0.280.330.34 通过表7数据可以看出：

（1）与自己历史同期比，一是同仁堂2008年的流动比率比上两个年度都高，说明短期偿债能力提高了，债权人利益的安全程度也更高了；二是2008年的速动比率也比上两个年度高，说明偿还流动负债的能力更强了；三是2008年的现金比率也比上两个年度高，说明支付能力更强了。

（2）与竞争对手比，一是同仁堂2006、2007和2008三年历年的流动比率均比胡庆余堂历史同期值高，说明其短期偿债能力要优于胡庆余堂；二是同仁堂2006、2007和2008三年历年的速动比率均比胡庆余堂历史同期值高出近一半，说明其短期内偿还流动负债的能力也要好于胡庆余堂；三是同仁堂2006、2007和2008三年历年的现金比率均比胡庆余堂历史同期值高出近3倍，说明其支付能力上也优于胡庆余堂。

经过分析，可以得出结论：同仁堂公司2008年度的短期偿债能力比以往年度有较大增强。

（二）历史长期偿债能力数值分析

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同仁堂与同行业竞争对手长期偿债能力对比分析表8年份2006实际值2007实际值2008实际值资产负债率%产权比率%有形净值债务率%利息偿付倍数同仁堂胡庆余堂同仁堂胡庆余堂同仁堂胡庆余堂同仁堂胡庆余堂22.58%43.23%29.16%76.15%29.73%88.47%19.41%42.96%24.09%75.31%24.47%83.57%19.17%43.09%23.71%75.72%24.37%83.73%3338881.722.562.65 通过表8数据可以看出：

（1）与自己历史比，一是同仁堂2008年的资产负债率比上两年均持续走低，远远低于资产负债率的适宜水平40%—60%，说明借债少，风险小，不能偿债的可能性小；二是2008年的产权比率也比上两年低，说明财务结构风险性小，所有者权益对偿债风险的承受能力强；三是2008年的有形净值债务率比上两年降低，表明风险小，长期偿债能力强；四是2008年的利息偿付倍数比2006和2007两年高，说明偿还利息的能力有所增强，完全能够偿还债务利息。

（2）与同行业竞争对手比，我们可以看出：一是同仁堂2008年的资产负债率比胡庆余堂要低，说明借债胡庆余堂要少，风险相当较低，不能偿债的可能性也较小；二是2008年的产权比率比胡庆余堂要低，说明财务结构风险性比胡庆余堂要小，所有者权益对偿债风险的承受能力较强；三是2008年的有形净值债务率比胡庆余堂要低出近3倍多，说明其财务风险小，长期偿债能力强；四是利息偿付倍数比胡庆余堂要高出近40倍，说明偿还利息的能力要远远高于胡庆余堂。

综上分析，可以得出结论：同仁堂集团具备很强的长期偿债能力，公

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司的财务风险很低，债权人利益受保护的程度很高，甚至已超出了合理保障的需要。但是，这样做未能充分发挥负债的财务杠杆作用，资本结构总体还尚需进一步优化，因此，公司应考虑适当提高资产负债率，使资本结构趋于合理。

同仁堂集团资产运用效率分析

一、资产运用效率分析

通过查找同仁堂集团2006—2008年三年以来财务报表，获得相关数据，分别计算如下：

（一）总资产周转率计算

2006年总资产周转率= 主营业务收入

［（期初总资产+期末总资产）÷2］ = 2,409,060,000

[（3,520,098,518+3,822,030,000）÷2] ≈0.11（次）

2006年总资产周转天数=360/0.11=2194天

2007年总资产周转率= 2,702,850,000

[（3,822,030,000+4,194,680,000）÷2]

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≈0.1686（次）

2007年总资产周转天数=360/0.1686=2136天

2008年总资产周转率= 2,939,050,000

[（4,194,680,000+4,550,070,000）÷2] ≈0.1680（次）

2008年总资产周转天数=360/0.1680=2142天 （二）分类资产周转率计算 1.流动资产周转率

2006年流动资产周转率= 主营业务收入

［（期初流动资产+期末流动资产）÷2］ = 2,409,060,000

[（3,354,400,540+2,574,160,000）÷2] ≈0.2443（次）

2006年流动资产周转天数=360/0.2443=1473天

2007年流动资产周转率= 2,702,850,000

[（2,574,160,000+3,07,190,000）÷2] ≈0.2421（次）

2007年流动资产周转天数=360/0.2421=1487天

2008年流动资产周转率= 2,939,050,000

[（3,007,190,000+3,401,030,000）÷2] ≈0.2293（次）

2008年流动资产周转天数=360/0.2293=1570天 2.固定资产周转率

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2006年固定资产周转率= 主营业务收入

［（期初固定资产+期末固定资产）÷2］ = 2,409,060,000

[（697,869,812+1,247,860,000）÷2] ≈0.6190（次）

2006年固定资产周转天数=360/0.6190=582天

2007年固定资产周转率= 2,702,850,000

[（1,247,860,000+1,187,490,000）÷2] ≈0.5549（次）

2007年固定资产周转天数=360/0.5549=9天

2008年固定资产周转率= 2,939,050,000

[（1,187,490,000+1,149,040,000）÷2] ≈0.62（次）

2008年固定资产周转天数=360/0.62=572天 3.长期投资周转率

2006年长期投资周转率= 主营业务收入

［（期初长期投资+期末长期投资）÷2］ = 2,409,060,000

[（51,052,826+24,178,288）÷2] ≈16.01（次）

2006年长期投资周转天数=360/16.01=22天 2007年长期投资周转率= 2,702,850,000

[（24,178,288+49,571,500）÷2] ≈18.32（次）

2007年长期投资周转天数=360/18.32=20天 2008年长期投资周转率= 2,939,050,000

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[（49,571,000+48,176,700）÷2] ≈15.03（次）

2008年长期投资周转天数=360/15.03=24天 4.其他资产周转率

2006年其他资产周转率= 主营业务收入

其他资产平均余额

= 2,409,060,000

[（4,197,356+3,971,5）÷2] ≈147.45（次）

2006年其他资产周转天数=360/147.45=2天 2007年其他资产周转率= 2,702,850,000

[（3,971,5+53,605,480）÷2] ≈23.47（次）

2007年其他资产周转天数=360/23.47=15天

2008年其他资产周转率= 2939050000

[（51,814,539+103,465,219）÷2] ≈9.46（次）

2008年其他资产周转天数=360/9.46=38天 现将以上计算结果整理表格如下：

同仁堂2006-2008年分类资产周转率分析表1流动资产流动资产固定资产固定资产长期投资长期投资其他其他资产周转率周转天数周转率周转天数周转率周转天数周转率周转天数2006年2007年2008年0.24430.24210.22931473148715700.6190.55490.62582957216.0118.3215.03222024147.4523.479.4621538 通过表1数据可以看出：一是同仁堂2008年的流动资产周转率比

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财务报表分析第一次作业

2006和2007年都低，且呈逐年降低的趋势发展，这说明同仁堂2008年的流动资产周转率较上两年比周转率最快，周转次数最多，表明同仁堂以相同的流动资产占用实现的主营业务收入越多，表明同仁堂流动资产的运用效率逐年趋好，企业的偿债能力和盈利能力均得以逐年增强。二是同仁堂2008年的固定资产周转率比2006和2007年都高，但增幅不大，这表明同仁堂能够较充分地发挥固定资产的使用效率，固定资产利用较稳定，也较充分，说明同仁堂固定资产投资较为得当，固定资产结构分布较为合理，企业的经营活动很有效。 （三）单项资产周转率计算 1.应收账款周转率

主营业务收入

2006年应收账款周转率= ［（期初应收账款+期末应收账款）÷2］ 2,409,060,000

= ［（300,0,949+268,492,557）÷2］ ≈2.12

2006年应收账款周转天数=360/2.12=170天 2007年应收账款周转率= 2,702,850,000

［（268,492,557+339,918,440）÷2］

≈2.22

2007年应收账款周转天数=360/2.22=162天 2008年应收账款周转率= 2,939,050,000

［（339,918,440+330,1,675）÷2］ ≈2.19

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财务报表分析第一次作业

2008年应收账款周转天数=360/2.19=1天 2.存货周转率

主营业务收入

2006年存货周转率= ［（期初存货净额+期末存货净额）÷2］ 2,409,060,000

= ［（1,409,118,557+1,380,590,280）÷2］ ≈0.43

2006年存货周转天数=360/0.43=834天 2007年存货周转率= 2,702,850,000

［（1,380,590,280+1,501,477,548）÷2］ ≈0.47

2007年存货周转天数=360/0.47=768天 2008年存货周转率= 2939050000

［（1,501,477,548+1,780,483,654）÷2］ ≈0.45

2008年存货周转天数=360/0.45=804天

同仁堂2006-2008年单项资产周转率分析表2应收账款周转率2006年实际值2007年实际值2008年实际值应收账款周转天数1701621存货周转率0.430.470.45存货周转天数8347688042.122.222.19 通过表2计算可以看出：同仁堂集团2008年的应收账款周转率比2007年的低，比2006年的高，表明2007年的企业应收账款回收速度慢，

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财务报表分析第一次作业

管理效率低，资产流动性差，但2006年的企业应收账款回收速度快，管理效率高，资产流动性强；2008年的存货周转率比2006年度高，表明企业存货的变现速度快，存货的运用效率高，资产流动性强，盈利能力更强。经过分析，可以得出结论：同仁堂公司2008年度的资产运用状况具有良好的发展趋势。

二、同仁堂资产周转率的趋势分析

通过已经收集到的同仁堂2006—2008 年连续三年的相关数据显示，如表3：

同仁堂集团连续三年主要资产及主营业务收入数据表3项 目应收账款存货流动资产固定资产总资产2006年268,493,0001,381,330,0002,574,160,0001,133,110,0003,822,030,0002007年339,918,0001,501,480,0003,007,190,0001,073,000,0004,194,680,0002,702,850,0002008年330,2,0001,780,480,0003,401,030,000988,2,0004,550,070,0002,939,050,000 主营业务收入2,409,060,000计算各项资产周转率指标如下表：

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财务报表分析第一次作业

同仁堂2006-2008各项资产周转率趋势分析表4各资产周转率指标流动资产周转率固定资产周转率长期投资周转率应收账款周转率存货周转率总资产周转率单位：次2006年0.240.6216.012.120.430.162007年0.240.5518.322.220.470.172008年0.220.6215.032.190.450.17

根据表4的计算结果，分析如下：

总体来说，同仁堂集团的资产周转率连续三年稳中求升，有逐年上升之势，特别值得关注的是：该集团相关主要资产周转率指标，如：存货、流动资产、固定资产、总资产等周转速度连续三年均保持在一个比较稳定的水平，这说明该公司十分注重加强资产管理，注重整体资产优化，这为该公司的资产运用效率的进一步提高奠定了良好的基础。

但也应看到：长期投资周转率指标的变动状况不太稳定，但整体趋势还是好的。对此，我的分析结论是：就该集团自身的资产运用状况来说，其良好的发展趋势是可以肯定的。如果同仁堂集团的资产周转率达到行业标准值，则该集团的资产运用效率可达到理想而稳定的状况。因此，建议同仁堂集团应持续加强资产结构总体的管理力度，确保资产运用效率具备良好发展趋势。

三、同行业比较分析

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财务报表分析第一次作业

通过查找胡庆余堂集团2006年、2007年、2008年财务报表，计算： （一）胡庆余堂总资产周转率计算： 2006年总资产周转率= 主营业务收入

［（期初总资产+期末总资产）÷2］ = 2,434,706,441

[（2,912,2,951+3,060,439,817）÷2] ≈0.20（次）

2006年总资产周转天数=360/0.20=1766天 2007年总资产周转率= 2,849,555,823

[（3,060,439,817+3,185,714,101）÷2] ≈0.23（次）

2007年总资产周转天数=360/0.23=1578天 2008年总资产周转率= 3,207,515,739

[（3,185,714,101+3,443,633,475）÷2] ≈0.24（次）

2008年总资产周转天数=360/0.24=1488天

（二）胡庆余堂分类资产周转率计算： 1．胡庆余堂流动资产周转率

2006年流动资产周转率= 主营业务收入

［（期初流动资产+期末流动资产）÷2］ = 2,434,706,441

[（1,418,361,395+1,451,359,6）÷2] ≈0.42（次）

2006年流动资产周转天数=360/0.42=849天 2007年流动资产周转率= 2,849,555,823

[（1,451,359,6+1,534,341,546）÷2] ≈0.48（次）

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2007年流动资产周转天数=360/0.48=754天 2008年流动资产周转率= 3207515739

[（1,534,341,546+1,768,296,531）÷2] ≈0.49（次）

2008年流动资产周转天数=360/0.49=741天

2.胡庆余堂固定资产周转率计算： 2006年固定资产周转率= 主营业务收入

［（期初固定资产+期末固定资产）÷2］ = 24347041

[（1418361395+14513596）÷2] ≈0.42（次）

2006年固定资产周转天数=360/0.42=849天 2007年固定资产周转率= 2,849,555,823

[（1,451,359,6+595,081,727）÷2] ≈0.70（次）

2007年固定资产周转天数=360/0.70=517天 2008年固定资产周转率= 3,207,515,739

[（595,081,727+7,604,917）÷2] ≈1.29（次）

2008年固定资产周转天数=360/1.29=279天

3.胡庆余堂长期投资周转率计算： 2006年长期投资周转率= 主营业务收入

［（期初长期投资+期末长期投资）÷2］ = 2,434,706,441

[（840,003,879+829,954,879）÷2]

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财务报表分析第一次作业

≈0.73（次）

2006年长期投资周转天数=360/0.73=494天 2007年长期投资周转率= 2,849,555,823

[（829,954,879+599,128,502）÷2] ≈1.00（次）

2007年长期投资周转天数=360/1=360天 2008年长期投资周转率= 3,207,515,739

[（599,128,502+8,440,710）÷2] ≈1.29（次）

2008年长期投资周转天数=360/1.29=280天

4.胡庆余堂其他资产周转率计算： 2006年其他资产周转率= 主营业务收入

其他资产平均余额

= 2,434,706,441

[（,552,653+99,491,101）÷2] ≈6.44（次）

2006年其他资产周转天数=360/6.44=56天 2007年其他资产周转率= 2,849,555,823

[（99,491,101+119,205,331）÷2] ≈6.51（次）

2007年其他资产周转天数=360/6.51=55天 2008年其他资产周转率= 3207515739

[（119,205,331+107,108,633）÷2] ≈7.09（次）

2008年其他资产周转天数=360/7.09=51天

（三）胡庆余堂单项资产周转率计算：

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财务报表分析第一次作业

1.胡庆余堂应收账款周转率计算： 主营业务收入

2006年应收账款周转率= ［（期初应收账款+期末应收账款）÷2］

2,434,706,441

= ［（393,386,3+426,333,486）÷2］ ≈1.49

2006年应收账款周转天数=360/1.49=242天 2007年应收账款周转率= 2,849,555,823

［（426,333,486+455,923,011）÷2］ ≈1.61

2007年应收账款周转天数=360/1.61=223天 2008年应收账款周转率= 3,207,515,739

［（455,923,011+457,7,260）÷2］ ≈1.76

2008年应收账款周转天数=360/1.76=205天 （胡庆余堂应收账款三年简单平均值为1.62）

2.胡庆余堂存货周转率计算：

主营业务收入

2006年存货周转率= ［（期初存货净额+期末存货净额）÷2］ 2,434,706,441

= ［（357,9,414+380,366,562）÷2］ ≈ 1.65

2006年存货周转天数=360/1.65=218天

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财务报表分析第一次作业

2007年存货周转率= 2,849,555,823

［（380,366,562+417,736,488）÷2］ ≈1.79

2007年存货周转天数=360/1.79=202天 2008年存货周转率= 3,207,515,739

［（417,736,488+434,287,685）÷2］ ≈1.88

2008年存货周转天数=360/1.88=191天

（胡庆余堂存货周转率三年简单平均值为1.77） 现将同仁堂集团与胡庆余堂集团相关数据进行对比分析：

总资产运用效率对比分析表5年份2006年实际值2007年实际值2008年实际值总资产周转率同仁堂0.160.170.17胡庆余堂0.200.230.24

分类资产周转率对比分析表6年份2006年2007年2008年流动资产周转率固定资产周转率同仁堂胡庆余堂同仁堂胡庆余堂0.240.420.620.420.240.480.550.700.220.490.621.29长期投资周转率其他资产周转率同仁堂胡庆余堂同仁堂胡庆余堂16.010.73147.456.4418.321.0023.476.5115.031.299.467.09

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财务报表分析第一次作业

单项资产周转率对比分析表7应收账款周转率年份同仁堂胡庆余堂1.491.611.76同仁堂0.430.470.45胡庆余堂1.651.791.88存货周转率2006年2007年2008年2.122.222.19

现对表5、表6、表7的数据进行整理分析：

资产周转率同业比较分析表8指标应收账款周转率存货周转率流动资产周转率固定资产周转率总资产周转率可比企业平均水平1.621.770.460.800.22行 业先进水平6.339.381.691.560.83同仁堂实际值2.180.450.230.600.17与先进水平与先进水平差异值差异率-4.15-8.93-1.46-0.96-0.66-65.56%-95.20%-86.39%-61.54%-79.52% （注：行业先进水平数据来源于2006-2008我国医药产业资产运营分析报告及《中国统计年鉴》等有关资料；同仁堂集团与胡庆余堂2006-2008年财务报表数据来源于凤凰财经股票代码查询所得。）

通过以上数据，我们可以看出：一是同仁堂集团的应收账款周转率比可比企业胡庆余堂高，表明同仁堂比胡庆余堂的应收账款回收速度快，管理效率高，资产流动性略好一些；二是2008年同仁堂的存货周转率比可比企业胡庆余堂低，表明同仁堂比胡庆余堂的存货运用效率低，存货占用资金多，盈利能力较小；三是2008年同仁堂的流动资产周转率比可比企业胡庆余堂低，表明同仁堂比胡庆余堂利用流动资产进行经营活动的能力略差，效率低，偿债能力和盈利能力有些减弱；四是2008年同仁堂的固

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财务报表分析第一次作业

定资产周转率比可比企业胡庆余堂也低，表明同仁堂比胡庆余堂的固定资产使用效率低，提供的生产经营成果较少，固定资产的营运能力较差；五是2008年的同仁堂总资产周转率也比可比企业胡庆余堂低，表明同仁堂比胡庆余堂利用全部资产进行经营活动的能力略差，总资产运用效率下降，偿债能力和盈利能力未提高。

与此同时从上表可以得出，该同仁堂的单项资产周转率看，应收账款周转率和存货周转率、流动资产周转率比行业先进水平都有所下降，一般说，企业的应收账款周转率越高，平均收账期越短，说明企业的应收账款回收得越快；反之，则企业的营运资金过多地呆滞在应收账款上，会严重影响企业资金的正常周转。在外部环境变化下，2008 年经受了全球性金融危机的深刻影响，使国内大多企业在应对国内外经济环境变化时都面临不同程度的困难。从行业角度看，2008 年正是国内医药行业深化改革的重要之年，报告期内同仁堂应收账款管理效率降低，资产流动性变弱，短期偿债能力也变弱，并且由于存货周转率的下降，导致周转次数减少，存货周期变长，表明同仁堂存货变现速度变慢，同仁堂存货的运用效率减低，资产流动性降低，同仁堂的盈利能力变弱。

但也应看到，同仁堂继续深化营销改革，在销售上，同仁堂仍旧采取现款销售和应收账款季度末结零的措施，加强对经销商的管理。通过对经销协议的细化、对经销商采取分类备案管理等方式，加大对经销商的管控力度，保证了销售的执行，巩固了营销渠道，使同仁堂的品种优势得到发挥。

由此，我们可以判断：该集团就自身的资产运用状况来说，其发展趋

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财务报表分析第一次作业

势还是较好的，但该公司还存在较大的努力空间，其资产管理及运用还有待于进一步加大管理力度，确保集团资产运用效率趋于更加合理。

同仁堂集团获利能力分析

（2006—2008年度）

获利能力是指企业赚取利润的能力，主要由利润率指标体现。从企业的角度看，获利能力可以用两种方法评价：一是利润和销售收入的比例关系；二是利润和资产的比例关系。

一、销售利润率分析 （一）销售毛利分析 1.销售毛利计算

销售毛利率=（营业收入-营业成本）÷营业收入×100% 同仁堂2006年销售毛利率= （2396505176－142882 ）

2396505176 ×100%

= 0.4038即40.38%

同仁堂2007年销售毛利率= （2702850939-1613257135 ）

2702850939 ×100%

= 0.4031即40.31%

同仁堂2008年销售毛利率= （2939049511-1721837973）

2939049511 ×100%

= 0.4141即41.41%

2.影响同仁堂集团毛利变动的因素

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财务报表分析第一次作业

对于同仁堂集团而言，影响毛利变动的因素可分为外部和内部因素两大方面： ①外部因素（主要指市场供求变动而导致的销售数量和销售价格的升降以及购买价格的升降）。②内部因素包括：同仁堂集团的开拓市场意识和能力、成本管理水平（包括存货管理水平）、产品构成决策以及同仁堂自身企业战略要求等。 此外，销售毛利率指标具有明显的行业特点。一般说来，营业周期短、固定费用低的行业的毛利率水平比较低（如同仁堂集团所在的医药产业）；营业周期长、固定费用高的行业，则要求有较高的毛利率，以弥补其巨大的固定成本（如地产业等）。

（二）营业利润率分析 1.营业利润率的计算

营业利润率=营业利润/营业收入×100%

同仁堂2006年营业利润率= 291026176/ 2396505176×100%

= 0.1214即12.14%

同仁堂2007年营业利润率= 3668297/ 2702850939×100%

= 0.1357即13.57%

同仁堂2008年营业利润率= 408091961/ 2939049511×100%

= 0.1388即13.%

同仁堂销售毛利率计算分析表1营业收入2006200720082,396,505,1762,702,850,9392,939,049,511营业成本1,428,8,21,613,257,1351,721,837,973营业利润291,026,176366,8,297408,091,961销售利润率0.4037572270.4031275970.414151423营业利润率0.1214377410.1357415950.13885168 2.影响营业利润率的因素

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财务报表分析第一次作业

影响同仁堂集团营业利润率的因素主要有五个方面：一是当成本、费用不变时，主营业务收入的增减变动额同方向影响着营业利润额。二是主营业务成本是营业利润的负影响因素，即主营业务成本的增减会反方向等额影响营业利润。三是主营业务税金及附加也是营业利润的负影响因素。四是营业费用也是营业利润的负影响因素。五是管理费用也是营业利润的负影响因素。

3.营业利润率的比较分析

胡庆余堂2006年销售毛利率= （34347041－1778108284 ）

34347041 ×100%

= 0.4823即48.23%

胡庆余堂2007年销售毛利率= （2849555823-2102352761 ）

2849555823 ×100%

= 0.2622即26.22%

胡庆余堂2008年销售毛利率= （3207515739-2218268398）

3207515739 ×100%

= 0.3084即30.84%

胡庆余堂2006年营业利润率= 1431014/ 34347041×100%

= 0.0416即4.16%

胡庆余堂2007年营业利润率= 240722179/ 2849555823×100%

= 0.0844即8.45%

胡庆余堂2008年营业利润率= 356337390/ 3207515739×100%

= 0.1110即11.11%

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财务报表分析第一次作业

同行业销售毛利率对比分析表2年份200620072008 通过表2可以看出：就销售利润率指标而言，同仁堂2006年、2007年的销售利润率基本持平，2008年在2007年的基础之上略有增长，处于平稳增长的态势，而胡庆余堂三年以来的销售利润率对比同仁堂来说不太平稳，处于波动的状态；就营业利润率指标而言，同仁堂2006年至2008年三年营业利润率始终处于增长的状态，这说明企业的盈利能力水平也有所提高，而胡庆余堂虽然三年以来的营业利润率也处于增长的态势，但其营业利润率指标对比同仁堂而言，显然是低于同仁堂，特别是2006年比同仁堂的2006年营业利润率指标值低近3倍。这说明胡庆余堂的获利能力是低于同仁堂集团的。

二、资产收益率分析 （一）总资产收益率分析 1.总资产收益率的计算

总资产收益率=税后净利额÷平均资产总额×100%

同仁堂2006年总资产收益率= 156021182/ 36710259×100%

= 0.04即4%

同仁堂2007年总资产收益率= 2321143/ 4008355000×100%

= 0.06即6%

同仁堂2008年总资产收益率= 25472/ 4372375000×100%

= 0.06即6%

销售利润率同仁堂胡庆余堂0.40370.48230.40310.26220.41410.3084营业利润率同仁堂胡庆余堂0.04160.12140.08440.13570.11100.1388

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财务报表分析第一次作业

2.影响总资产收益率的因素

总资产收益率是一个综合性较强的指标，指标反映的内容与企业经营管理的各个方面都有联系，因此一个企业的总资产收益率越高，表明其资产管理的效益越好，企业的财务管理水平越高，企业的获利能力也越强。

对于同仁堂集团而言，影响其总资产收益率的直接因素有两类，即息税前利润额和资产平均占用额。

①息税前利润额。息税前利润额是总资产收益率的正影响因素，其数额越大，总资产收益率越高。从利润表反映的息税前利润的构成看，息税前利润的大小受到：营业利润总额、投资收益额和营业外收支净额的影响。三个因素中，无疑营业利润是影响息税前利润变动的最主要因素。企业营业利润占利润总额的比重越大，说明企业盈利的稳定性越强，因为它代表了企业的主营业务的获利情况。

②资产平均占用额。资产平均占用额与总资产收益率是反比的关系。企业总资产的数量决定了企业的生产规模，如果一个企业没有对资产的运用，根本就不可能取得盈利。但是资产占用实际是资金的停滞，如果企业资金在各类资产上占用时间过长，数量过大，必然会影响到资金的运用效率，影响到企业的收益。

3. 总资产收益率的比较分析

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同仁堂总资产收益率计算分析表3年份200620072008收益总额156,021,182232,1,143258,946,472平均资产总额3,671,0,2594,008,355,0004,372,375,000总资产收益率%0.040.060.06期初资产总额3,520,098,5183,822,030,0004,194,680,000期末资产总额3,822,030,0004,194,680,0004,550,070,000胡庆余堂总资产收益率计算分析表4年份200620072008收益总额110,405,813137,972,8196,774,4平均资产总额2,986,352,3843,123,076,9593,314,673,788总资产收益率0.040.040.06期初资产总额期末资产总额2,912,2,9513,060,439,8173,060,439,8173,185,714,1013,185,714,1013,443,633,475 胡庆余堂2006年总资产收益率= 110405813/ 2986352384×100%

= 0.04即4%

胡庆余堂2007年总资产收益率= 1379728/ 3123076959×100%

= 0.04即4%

胡庆余堂2008年总资产收益率= 1967744/ 3314673788×100%

= 0.06即6%

通过表3和表4对比，可以看出：总资产收益率指标集中体现了资产运用效率和资金利用效果之间的关系，通过对比可见，同仁堂集团与同行业竞争对手胡庆余堂在资金运动方面周转的都较快，证明其资产占用额越小而实现的业务量却很大，从而表现为较少的资产投资能够获得较多的利润。同时，还可以看出，这两个企业能够始终把资产和利润实现挂起钩来，重视资产管理，合理使用资金，降低了消耗，提高了资产运用效率，带动了总资产收益率指标的整体提升。

（二）长期资本收益率分析

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1. 长期资本收益率的计算

长期资本收益率=收益总额÷长期资本额×100%

同仁堂2006年长期资本收益率= 156021182/ 3822022000×100%

= 0.04即4%

同仁堂2007年长期资本收益率= 2321143/ 4194680000×100%

= 0.06即6%

同仁堂2008年长期资本收益率= 25472/ 4550075000×100%

= 0.06即6%

同仁堂长期资本收益率计算分析表5收益总额长期资本总额长期资本收益率0.040.060.06负债所有者权益2006156,021,1823,822,022,0002007232,1,1434,194,680,0002008258,946,4724,550,075,000862,902,0002,959,120,000814,330,0003,380,350,000872,085,0003,677,990,000

2.影响长期资本收益率的因素

就同仁堂集团而方，影响其长期资本收益率的因素两个：收益总额和长期资本占用额。收益总额是正影响因素；长期资本占用额是长期资本收益率的负影响因素。显然要提高长期资本收益率，就必须减少不必要的长期资本的占用。长期资本包括：长期负债和所有者权益。这两项内容代表了企业融资的两条渠道，二者的比率反映了企业的资本结构，不同的资本结构会给同仁堂集团带来不同的风险。从收益角度看，当长期资本收益率高于长期负债利息率时，所有者权益收益率会随负债的增加而增加；反之，会随负债的增加而减少。该集团的资本结构的变化对企业所有者权益

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收益率的影响属于一种典型的理财收益。为了使企业所有者通过长期资本的运用得到超额收益，在对长期资本占用额进行分析时，应尽量减少对长期资本的占用，同时也要合理安排资本结构。

3. 长期资本收益率的比较分析

胡庆余堂2006年长期资本收益率= 110405813/ 2608851801×100%

= 0.04即4%

胡庆余堂2007年长期资本收益率= 1379728/ 3185714101×100%

= 0.04即4%

胡庆余堂2008年长期资本收益率= 1967744/ 3443633475×100%

= 0.06即6%

同行业长期资本收益率对比分析表6年份200620072008总资产收益率同仁堂0.040.060.06胡庆余堂0.040.040.06长期资本收益率同仁堂0.040.060.06胡庆余堂0.040.040.06 通过整理以上相关表格，汇总对比如下：

同仁堂与胡庆余堂获利能力综合对比表7年份200620072008销售利润率同仁堂0.40370.40310.4141营业利润率总资产收益率长期资本收益率胡庆余堂同仁堂胡庆余堂同仁堂胡庆余堂同仁堂胡庆余堂0.48230.26220.30840.12140.13570.13880.04160.08440.1110.040.060.060.040.040.060.040.060.060.040.040.06 说明：本次任务涉及同仁堂集团与胡庆余堂财务数据全部来源于凤凰财经股市在线查询获得并采集到的相关原始数据。

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综观表7可见：

首先，同仁堂集团2006年至2008年的销售毛利率指标而言，2007年比2006年有所下降，但2008年又有所提升，整体来看趋势良好。主要是营业收入上涨快于营业成本的上涨，上升的趋势说明同仁堂公司的经营状况较好，获利能力不断增强。

营业利润率是企业一定时期营业利润与营业收入的比率，营业利润率越高，表明企业市场竞争力越强，发展潜力越大，从而获利能力越强。从计算出的2006年至2008年的营业利润率指标看，同仁堂公司的营业利润率也是有所上升，从2006年到2008年的上涨趋势看，可以说明同仁堂公司的市场竞争力越来越强，发展潜力越来越大，从而获利能力越来越强。

总资产收益率是企业一定时期内获得的收益总额与平均资产总额的比率。反映企业资产综合利用效果的指标，也是衡量企业利用债权人和所有者权益总额所取得盈利的重要指标。从计算出的同仁堂2006年至2008年的总资产收益率指标看，同仁堂公司的总资产收益率是逐年递增的，从上涨的趋势来看，表明该企业的资产利用效率较好，整个企业的获利能力变强，经营管理水平较高。

长期资本收益率是企业一定时期净利润与平均净资产的比较，是反映自有资金投资收益水平的指标，是企业获利能力指标的核心。长期资本收益率是评价企业获取收益水平最具综合性与代表性的指标，反映企业资本运营的综合效益。长期资本收益率越高，自有资本收益的能力越强，运营效益越好，对企业投资人和债权益的保证程度越高。从计算出的同仁堂2006年至2008年的长期资本收益率指标看，同仁堂公司的长期资本收

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益率2008年比2006年有所上涨，与2007年基本持平，说明该企业的自有资金的获利能力基础较稳，总体上处于上涨的趋势。

同仁堂综合分析

一、 采用杜邦财务分析体系进行综合分析：

权益净利率反映公司所有者权益的投资报酬率,具有很强的综合性。由公式可以看出：决定权益净利率高低的因素有三个方面——权益乘数、销售净利率和总资产周转率。权益乘数、销售净利率和总资产周转率三个分别反映了企业的负债比率、盈利能力比率和资产管理比率。这样分解之后可以把权益净利率这样一项综合性指标发生升降的原因具体化，定量地说明企业经营管理中存在的问题，比一项指标能提供更明确的

，

更

有

价

值

的

信

息

。

权益乘数主要受资产负债率影响。负债比率越大，权益乘数越高，说明企业有较高的负债程度，给企业带来较多地杠杆利益，同时也给企业带来了较多地风险。资产净利率是一个综合性的指标，同时受到销售净利率和资产周转率的影响。 销售净利率高低的分析，需要从销售额和销售成本两个方面进行。这方面的分析是有关盈利能力的分析。这个指标可以分解为销售成本率、销售其它利润率和销售税金率。销售成本率还可进一步分解为毛利率和销售期间费用率。深入的指标分解可以

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将销售利润率变动的原因定量地揭示出来，如售价太低，成本过高，还是费用过大。当然经理人员还可以根据企业的一系列内部报表和资料进行更详尽的分析。

总资产周转率是反映运用资产以产生销售收入能力的指标。对总资产周转率的分析，则需对影响资产周转的各因素进行分析。除了对资产的各构成部分从占用量上是否合理进行分析外，还可以通过对流动资产周转率、存货周转率、应收账款周转率等有关资产组成部分使用效率的分析，判明影响资产周转的问题出在哪里。

二、采用杜邦财务分析体系来综合分析同仁堂和同属中药行业的云南白药 财务比率汇总表 年度 权益净利率 权益乘数 资产负债率 资产净利率 销售净利率 总资产周转率 固定资产周转率 流动资产周转率 应收账款周转率 存货周转率

计算公式如下：

权益净利率＝资产净利率X权益乘数 资产负债率=负债总额 / 资产总额X100％

同仁堂 云南白药 2006年度 2007年度 2008年度 2006年度 2007年度 2008年度 0.05 1.29 0.23 0.04 0.07 0.63 2.16 0.95 8.43 1.02 0.08 1.24 0.19 0.07 0.11 0.67 2.36 0.96 8.76 1.12 0.10 1.23 0.19 0.08 0.12 0.67 2.85 0.92 8.88 1.05 0.27 1.92 0.48 0.14 0.08 1.72 12.61 2.09 22.67 3.95 0.22 2.04 0.51 0.11 0.07 1.63 11.41 1.90 24.36 3.44 0.17 1.56 0.36 0.11 0.08 1.43 12.96 1.61 31.67 3.36

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资产净利率 = 销售净利率X资产周转率 销售净利率=净利润/销售收入X100％

总资产周转率=主营业务收入／总资产平均余额 固定资产周转率=主营业务收入／固定资产平均余额 流动资产周转率=主营业务收入／流动资产平均余额 应收账款周转率=主营业务收入／应收账款平均余额 存货周转率=主营业务收入／存货平均净额

三、分析

1、权益净利率的分析

权益净利率指标是衡量企业利用资产获取利润能力的指标。权益净利率充分考虑了筹资方式对企业获利能力的影响，因此它所反映的获利能力是企业经营能力、财务决策和筹资方式等多种因素综合作用的结果。

通过上表可以看出同仁堂的权益净利率在逐年上升，但是和云南白药相比较还存在着比较大的差异。企业的投资者在很大程度上据这个指标来判断是否投资或是否转让股份，考察经营者业绩和决定股利分配。所以这个指标对公司的管理者也至关重要。

2、权益乘数的分析

一般说来，权益乘数越大，企业负债程度越高，偿还债务能力越差，财务风险程度越高。这个指标同时也反映了财务杠杆对利润水平的影响。财务杠杆具有正反两方面的作用。在收益较好的年度，它可以使股东获得的潜在报酬增加，但股东要承担因负

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财务报表分析第一次作业

债增加而引起的风险；在收益不好的年度，则可能使股东潜在的报酬下降。

3、资产负债率的分析

从投资者角度而言，只要资产报酬率高于借贷资本利息率，负债比率越高越好。企业的经营者则应审时度势，全面考虑，在制定借入资本决策时，必须充分估计预期的利润和增加的风险，在二者之间权衡，从而做出正确决策。

由上表可知，在2006年至2008年同仁堂的资产负债率始终低于于同行业云南白药，并且保持基本持平的状态，而云南白药的权益乘数也在波动由06年的1.92 上升至07年的2.04，08年由降至1.56，说明他们也受到一些影响。

4、资产净利率的分析

资产净利率是影响权益净利率的最重要的指标，具有很强的综合性，而资产净利率又取决于销售净利率和总资产周转率的高低。总资产周转率是反映总资产的周转速度。销售净利率反映销售收入的收益水平。

由上表可看出，同仁堂资产净利率从2006年至2008年逐年上升，特别是2008年上升到0.08，相较于2006年和07年的0.04、0.01 有些提高。但是和云南白药相比较仍然存在较大差异，管理者应该加强销售和资产周转的管理。

5、其他指标分析（详情见前3次作业）

其他指标在前面几次作业中已经详细分析，这里不在重复。

四、总结

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财务报表分析第一次作业

通过四次作业可以看出各项财务指标之间彼此依存相互制约。而在这所有指标中最综合、最具有代表性的财务指标是权益乘数即净资产收益率，是杜邦财务分析体系的核心，是一个综合性最强的指标，其他各指标都是围绕这一核心， 来共同反映企业的财务状况。

对同仁堂的而言，该公司还有很大的提升空间，当前最为重要的是开源节流，加大销售力度，继续控制各项成本，提高公司的获利能力，并不断加速总资产周转率，这样营运能力以提高了，销售利润率也得到了提高，进而使资产净利率有大的提高；另外，适当考虑调整负债的比重，权益乘数提高了，企业的收益也会增长。

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